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兴业证券：海亮股份铜管棒加工领域龙头

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　公司计划在越南前江省新福县龙江工业园设立海亮（越南）铜业有限公司，该项目将公司位于本部诸暨市店口镇工业区的年产能3.5万吨铜管生产线搬迁至越南，同时新增年产能3.6万吨（新增产能以高档产品为主，中档产品为辅），年产高档铜合金管产能共计7.1万吨，预计09年下半年投产。

　　公司销售收入来自多个产品，出口产品占公司产品总量的50%，根据06年数据，亚洲、中东、欧洲、北美、大洋客户比例分别为：32%、13%、22%、27%和6%。07年公司积极开拓南美、中东以及埃及、沙特、南非、澳洲等地域或国家业务，有效降低了单一行业、单一市场、淡旺季的波动风险。

　　国内一些铜冶炼企业开始延长产业链，进入铜加工领域，这些企业的进入加剧了国内铜加工行业的竞争，海亮将来以高附加值、深铜加工为主，且具有自主创新能力，能够在竞争中进一步做大做强。

　　人民币升值影响公司的汇兑损益主要体现为汇兑收益，原因在于：外销产品所用的全部铜和内销产品所用的部分铜来自于进口，应付账款的金额远远大于应收账款的金额；应付款采用信用证支付方式，支付周期长于应收款的还款周期；公司账面上经常保持着较大的外汇借款余额。人民币的升值对采购与销售中对应的铜价部分没有影响，仅对加工费有影响，由于加工费在出口铜产品价格中的比例不高（10%左右），人民币升值公司出口产品的价格优势影响不大。

　　我们初步预测2008，2009年EPS为0.61元，0.93元，给予09年20倍的PE目标价为18.6元，给予推荐评级。

责任编辑： 整理时间：2008-4-21 14:09:36

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